印尼鎳產品在全球鎳元素總量供給中起到舉足輕重的作用，其成本變化也對鎳產品成本中樞至關重要。無論是征收關稅還是碳稅，都將抬升印尼鎳產品的成本，我們認為隨著印尼政策逐漸出臺，相關鎳產品的價格可能隨之上漲，但漲幅有限。

征收關稅對鎳鐵成本抬升約129-322.5元/鎳點，對MHP成本抬升約73.4-183.5元/鎳點，對高冰鎳成本抬升約134.8-337元/鎳點。

征收碳稅對鎳鐵和高冰鎳成本抬升約8.3-10.8元/鎳點，對MHP影響相對較小。

1.印尼鎳產品及我國自印尼進口情況

目前印尼已有的鎳產品主要為：印尼NPI/Feni（8-12%/15%以上）、MHP（干基一般40%不到）、高冰鎳（70%左右）。從鎳含量情況來看，NPI/Feni和MHP符合低于70的標準，而高冰鎳介于標準線附近?？紤]到印尼政策的多變，以及高冰鎳鎳含量的不穩定性，我們也將高冰鎳納入可能被征收關稅的范圍內。

1、鎳鐵（包含NPI和Feni）

從印尼進口鎳鐵的情況來看，2021年自印尼進口鎳鐵總量達314萬實物噸，占我國鎳鐵總進口的84.3%。印尼鎳鐵是我國鎳鐵進口的主要來源，也是鎳元素供給總量的關鍵。2022年印尼當地鎳鐵新增投產項目眾多，預計新增鎳鐵達40.8萬噸鎳（金屬噸），隨著印尼當地鎳鐵項目的不斷投產，印尼鎳鐵回流將逐漸增加。

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

2、MHP和高冰鎳

MHP和高冰鎳是由我國企業去印尼當地規劃投產的鎳產品，考慮到印尼當地目前并沒有能夠消化MHP和高冰鎳的產線，我們認為中短期內MHP和高冰鎳基本都將回流至國內。

印尼MHP主要自去年開始投產，2021年MHP自印尼進口總量達5.55萬實物噸（約0.94萬噸鎳），2022年1-4月MHP自印尼進口總量達7.28萬實物噸（約1.24萬噸鎳），占MHP總進口34.23%。根據高冰鎳投產規劃，預計2022年全年MHP新增投產約達3.5萬噸鎳。

印尼高冰鎳主要于今年逐漸投產并回流至國內，2022年2-4月MHP自印尼進口總量達2.15萬實物噸（約1.505萬噸鎳）。根據高冰鎳投產規劃，預計2022年全年高冰鎳新增投產約達10萬噸鎳。

數據來源：SMM；公開數據整理；紫金天風期貨研究所

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

2.印尼征收關稅抬升成本測算

雖然目前印尼尚未對如何征收關稅做出確定明顯表示，但此前印尼政府表示，政府可能以LME鎳價為基準，若鎳價在15000美元/噸以上，將可能征收2%的稅，即300美元/噸，并且稅額與鎳價成正比增長。目前來看，由于3月LME鎳擠倉事件，倫鎳價格遠超15000美元/噸，我們認為該出口稅征收方法或暫時失去指導意義，因此，我們采用設法進行測算，以10%、15%、20%、25%的關稅分別進行測算。

根據印尼出口年均單價來看，NPI約1290元/鎳點，MHP約734元/鎳點，高冰鎳約1348元/鎳點，那么增加的對應關稅成本如下：

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3.印尼征收碳稅抬升成本測算

除了該出口稅政策外，此前印尼政府也表示將于2022年4月1日對PLTU（火電廠）征收碳稅，雖然目前因為制定條例等問題而延遲推出，但我們認為該政策大概率也會出臺。該碳稅的實施將通過印尼盾Rp。對于容量超過100MW的蒸汽發電廠，每千克(kg)二氧化碳當量(CO2e)為30盾。

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該政策主要影響以火法冶煉為主的鎳鐵和高冰鎳項目，且國內在印尼的火法項目目前均使用自備電廠，屬于征收碳稅的范圍內。鎳鐵單噸二氧化碳排放總量約達6-7.9噸，根據印尼預出臺的政策來看，大約抬升12.6-16.59美元/實物噸，即8.3-10.8元/鎳點。

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目前來看，火法冶煉高冰鎳的工藝主要以電爐熔煉、RKEF工藝和富氧側吹工藝（熔池熔煉）為代表。富氧側吹工藝主要以中偉一家為代表，而前兩者工藝是目前國內企業在印尼規劃的主要工藝。因此，我們主要針對前兩者工藝進行分析測算。在《高冰鎳工藝、成本拆分及后市如何演變》專題中我們曾分析，前兩者工藝的差別在于是否加入硫化劑，因此，以鎳鐵冶煉環節釋放的二氧化碳量類比分析。

4.兩項即將頒布的印尼政策對鎳產品成本的影響

1、鎳鐵成本

根據我們對鎳鐵成本的測算，印尼鎳鐵成本約為669元/鎳點。征收碳稅或關稅前，印尼RKEF鎳鐵成本約666.31元/鎳點（以匯率6.5人民幣/美元）。單獨征收碳稅后，鎳鐵成本中樞抬升8.3-10.8元/鎳點，至674.61-677.11元/鎳點。單獨征收關稅后，鎳鐵成本中樞抬升129-322.5元/鎳點，至795.31-988.81元/鎳點。二者都征稅后，鎳鐵成本約803.61-999.61元/鎳點。對比之下，我國鎳鐵冶煉成本約在1250元/鎳點-1400元/鎳點之間，即便印尼加征碳稅和出口關稅，仍具成本優勢。

數據來源：公開資料整理；紫金天風期貨研究所

2、高冰鎳成本

根據此前，我們在在《高冰鎳工藝、成本拆分及后市如何演變》專題中對印尼高冰鎳的成本測算，紅土鎳礦-鎳鐵-高冰鎳的工藝路徑下，成本約9000-11000美元/噸鎳，即585-715元/鎳點，紅土鎳礦-低冰鎳-高冰鎳工藝路徑下，成本約7000-10000美元/噸鎳，即455-650元/鎳點，征稅后，高冰鎳成本演變推測如下：

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3、MHP成本

MHP成本以中冶瑞木的成本類比分析，中冶瑞木成本區間約為9000-13000美元/噸鎳，即585-845元/鎳點，印尼政策主要是征收關稅對其成本抬升較大，演變測算如下：

數據來源：紫金天風期貨研究所

5.總結

印尼鎳產品對全球鎳元素總量供給中起到舉足輕重的作用，其成本變化也對鎳產品成本中樞至關重要。無論是征收關稅還是碳稅，都將抬升印尼鎳產品的成本，我們認為隨著印尼政策逐漸出臺，相關鎳產品的價格可能隨之上漲，但漲幅有限。

值得一提的是，2022年初印尼官方消息稱今年4月1日將征收的碳稅，因條例制定和政府文件起草等問題而延遲，可見印尼官方政策的不確定性較高，預計未來碳稅、關稅正式落地仍需等待一段時日。